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咖啡豆期货逻辑

2019年在中央经济工作会议中,中美经贸摩擦有升级的迹象。以郑商所为例,棉花作为我国重要的工业品之一,因其具有悠久的历史,在国外注册仓单、交割的农产品期货中表现也较为亮眼。在全球经济相对复苏的背景下,中国经济数据率先表现亮眼,显示中国经济对大宗商品市场的影响力及影响力不断增强,因此中国对进口棉花和白糖等农产品的需求将提升,同时供应链问题仍然较难解决,这也是制约全球经济增长的主要因素之一。

宏观环境的改善

过去几年,我国经济增长出现了一定的波动,但在2016年起,随着美联储加息、去库存以及国内稳增长政策加码的推进,我国经济进入了稳健增长的阶段,全年整体GDP增速下滑至5%以下,但宏观环境改善也在逐步发力。整体来看,中国经济增速在2017年的9%—10%左右,2018年9月官方制造业PMI达到50%以上,宏观环境改善,2019年在经济下行压力较大的背景下,宏观政策转向,2019年以来,央行上调MLF利率等宽松手段,结合积极财政政策、货币政策,以及人民币贬值等因素,中国经济增速出现了明显的回升。

巴西大豆的减产,阿根廷大豆产量下调,国内大豆进口成本提高。2019年巴西大豆播种较早,预计2018年大豆播种顺利,收获进度正常。巴西大豆收割工作的展开,将极大地提升巴西大豆生产进度,也将加剧全球大豆供给的紧张局面。

美国大豆库存增加,巴西大豆出口

1月USDA将美国大豆出口预测值调高至779万吨,较上月预测调增11万吨,也创下五年来的新高,且远高于上年的249万吨。尽管巴西大豆产量略低于预期,但由于南美产量的增加,全球大豆供给吃紧。而巴西大豆产量略高于上月预测的547万吨,也略低于上年的514万吨。巴西大豆出口量预计增加,但随着南美大豆出口进入季节性旺季,出口压力依然较大。预计巴西2018/2019年度大豆出口量仍有1000万吨左右的缺口,且库存量也将相应增加。

我国进口大豆数量的增加以及美豆出口数量的下降将抵消我国大豆进口需求的减少。2017/2018年度我国进口大豆1016万吨,比上年增加440万吨,增幅为28.5%,同比增加164万吨,增幅为14.3%。2018/2019年度我国进口大豆数量预计增加,同时,由于近几年国内环保因素的影响,导致进口大豆出现减少,在一定程度上缓解了国内大豆供应紧张的局面。而未来几年,我国的大豆进口来源仍将持续增加,这一局面依然存在。

后期供应仍有增加的可能性

USDA月度供需报告将2018/2019年度大豆产量预估下调到1.25亿吨,较上月下调100万吨,高于上年度的1.47亿吨。其中,2018/2019年度大豆产量预估为5420万吨,较上月下调100万吨,比上年度增加100万吨。

从目前的天气来看,2019/2020年度大豆种植面积增加,加之中美贸易战的影响,下调美豆进口量至2000万吨左右,并且加拿大的大豆已经收割完毕,供应端利空基本出尽,这对全球大豆供给来说是一个沉重的利空。另外,巴西的大豆播种也已经进入了关键期,目前预计已经完成了上市的大豆,预计巴西大豆上市之后将明显减少其出口数量,为南美大豆上市提供支撑。

综上所述,整体来看,2019/2020年度我国大豆进口量将继续减少,国内大豆供给仍有增加的可能性,这是决定国内大豆价格走势的最主要因素。